2019-11-29 11:57

01、业务不断扩张,保持稳健经营

2019年11月29日,WMCH Global正式在港股创业板挂牌上市,公司的发售价每股0.4港元,首日开盘上涨了16%,总市值约2.79亿港元。

WMCH Global是一间提供土木及结构工程咨询服务的公司,主要经营地点在新加坡和越南。

根据弗若斯特沙利文数据,于2018年就收益而言,WMCH在新加坡土木及结构工程咨询服务市场的市场参与者中排名第十,市场份额约为2.3%;在越南同一行业的市场参与者中排名第五,市场份额约为2.4%。

WMCH的发展历史可以追溯至2005年,在新加坡成立后,其核心业务就一直是土木及结构工程咨询服务。2009年,WMCH走出新加坡,进军越南市场,聚焦越南私营机构的住宅、商业及综合楼宇的工程咨询服务。

随着新的建造方法开始流行,新加坡政府逐渐推行PPVC施工法,即由预先完成 组装及装修的墙壁、地板及天花饰面形成的独立式体积模块。2015年,为响应新加坡政府要求利用先进技术建设楼宇的号召,WMCH将业务拓展至采用PPVC法为项目提供土木及结构工程咨询服务。

2018年,WMCH被列入PSPC名单,可以为新加坡的公共楼宇及建筑项目提供咨询服务。

经过十四年的发展,WMCH的服务内容不断延伸,包括了土木及结构工程咨询服务、楼宇总规划、结构尽职审查、楼宇外观检查等;服务范围涵盖了从政府到私营机构的住宅、商业及工业等。同时,WMCH的业务版图也不断扩张,横跨新加坡、越南、缅甸、马尔代夫和香港等地。

根据招股书的披露,WMCH集团的客户主要为新加坡的主承建商及越南的开发商。2018年公司收入为1035万新元,同比增长22.6%;2019年上半年的收入同比增速45.7%,显示公司业务收入保持快速增长。

分业务看,WMCH的收入主要分为土木及结构工程咨询服务和其他服务两大板块,其中土木及结构工程咨询服务分为传统项目咨询服务和PPVC项目咨询服务;其他服务则指总体规划、结构尽职审查及对现有楼宇进行目视检查等。

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其中新加坡市场和越南市场是最主要收入来源。值得注意的是,新加坡市场的PPVC项目咨询服务占比最大,且2018年度同比和2019年上半年同比均保持大幅增长。

在毛利方面,WMCH的毛利由2017年的480万新元增加约40万新元,至2018年的520百万新元。2018年毛利率为50.3%,较2017年的56.7%减少约6.4个百分点,主要是因为高毛利的项目集中在2017年结算,公司毛利率保持在稳健水平。

在净利方面,剔除上市开支的影响, 2018年的纯利较2017年同期减少约 30万新元,同比下降11.5%,主要是由于行政开支增加,其中员工开支和福利增加较多。但2019年上半年的行政开支基本维持稳定,反映公司逐渐控制成本,提升运营效率。

总结WMCH的发展历程,WMCH保持经营稳健的风格,通过进军不同国家和地区市场实现横向扩张,同时围绕工程开发不断延伸服务内容进行纵向扩张,在此基础上,驱动收入快速增长,并通过出色的成本控制,维持良好的盈利能力。

02、市场规模扩大,行业集中度提升

当前,海外金融市场波动性不断提升,资金风险偏好趋于保守。在这种背景下,经营稳健的基建公司由于业绩具有高确定性,容易受到市场青睐。尤其是发展前景具有想象空间的公司更受追捧。

WMCH集团深耕新加坡和越南市场多年,拥有一支由注册专业工程师、执业工程师及其他工程人员等专业人员组成的团队,积累了丰富的项目经验,为其投标拿项目打下了坚实的基础。

一般而言,WMCH通过客户询价、客户发出招标邀请和浏览网站后提交投标申请三种主要方式获取项目。根据披露,WMCH在新加坡、越南、马尔代夫及缅甸参与超过200个项目。在2017年和2018年公司的中标率分别为36%和42.2%,保持较高的中标率。

截止目前,公司已分别于新加坡、越南及香港获客户授予8个、6个及1个土木及结构工程咨询服务项目,而有关工程于2019年6月30日尚未开始,该等项目的总合约价值分别约为140万新元、160万新元及20万新元。

此外,截止2019年6月30日,拥有94个进行中的土木及结构工程咨询服务项目。这些项目将会随着进度陆续进行结算,从而结转为收入。

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短期而言,未开工和进行中的项目足以支撑公司的业绩实现稳健增长。站在更长期的视角观察,WMCH将受益于新加坡PPVC建造法渗透率提高和越南城市化进程的加快。

土木及结构工程咨询服务主要与进行的建筑工程有关。根据弗若斯特沙利文预测,

新加坡市场的咨询服务产生的收益到2023年将达到3.7亿新元,2019年至2023年的复合年增长率为6.9%,主要是因为真正的购房者及投资者的大量需求以及公共部门的投资持续增长

近几年,新加坡政府不断推广施工时使用预制方法和预制建筑(如PPVC法),此方法能提高施工效率,而且能缓解劳动力短缺,达到更加环保的建造要求等。在2019年,新加坡计划在35%的建屋发展局项目中实施PPVC方法,预计未来采用PPVC法的项目会进一步提升,将带动土木及结构工程咨询服务的增长。

根据弗若斯特沙利文预测,在2023年年底前与PPVC有关的咨询服务收益将达到约5730万新元,2019年至 2023年期间的复合年增长率为9.1%。

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而WMCH增速最快和业绩占比最大的就是新加坡市场的PPVC相关的土木及结构工程咨询服务,不断增长的规模将令WMCH持续受益。

至于越南市场,由于越南经济仍处于快速发展阶段,农村人口不断涌入发达地区,城市化进程持续深化。在人口增长和房地产市场快速发展的推动下,预计越南建造的住房面积将保持快速增长,从而进一步推动越南的土木及结构咨询服务市场的规模。

根据预测,在外商投资和政府支持性政策的支持下,2023年越南土木及结构工程咨询服务市场的估计收益将达约39,258亿越南盾,2019年至2023年复合年增长率为9.8%。市场规模的增长率于此期间内相对稳定。

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值得强调的是,除了新加坡PPVC和越南市场规模不断扩大,工程咨询服务市场结构也呈现集中度不断提高的趋势。

在2018年,新加坡的土木及结构工程咨询服务市场的参与者超过200家,而前十大市场参与者按受益计占2018年市场份额约53.3%,而WMCH是新加坡第十大土木及机构工程咨询机构,也是新加坡PPVC领域的领先土木及结构工程咨询公司之一。从新加坡2014年推出PPVC以来,WMCH累计获得新加坡36个PPVC项目中的17个。

而越南市场的土木及结构工程咨询服务市场也较为分散,相对而言,WMCH具有明显的竞争力,未来越南的工程咨询服务市场将会进一步整合,市场占有率的集中度提升。显然,在这样的行业集中度提高的趋势下,拥有上市地位和处于领先地位的WMCH的将占据更多优势,从而获取更多的市场份额。

小结:

根据招股书,WMCH集资所得将主要用于扩展新加坡和越南的运营,并用于PPVC专门技术的研发等。从业务经营看,随着公司登陆港股市场,资本实力增强,品牌影响力扩大,将推动公司的业务发展更上一个台阶。从资本市场角度看,稳健的业绩表现、广阔的行业空间和竞争格局不断集中化,将带给投资者更大想象空间。