茅台是A股市场价值投资的代表，对于大起大落波动性极强的股市来说，坚持持有茅台这样的股票，伴随其成长，是对抗不确定性的最好办法。加密货币市场的波动较股市更为剧烈，追求风格稳健，希望“躺赢”的投资者，都希望在币圈寻找到适合长期持有、未来成长空间较大的 “币圈茅台”——“币茅”。
茅台是白酒行业的龙头，核心表现为业务发展确定性，有较高的品牌壁垒，并且有较强的现金流。而相应的，“币茅”也应该满足这三个条件。
下面从这三个角度来仔细盘点一下三大交易所币安、火币和OKEX平台币的情况。
业务发展确定性——预见未来市场你能更强
茅台具有很强的确定性发展预期，一方面白酒在中国市场是绝对刚需，有稳定地收益，这是其能成长的最核心本质，另一方面茅台有强大的品牌溢价，造血盈利能力更成为其获得市场认可的暴涨。
加密货币交易所在市场中成长的预期也十分明确。三大头部交易所对比之下则有很大不同。
币安在全球市场整体有有很大的份额。可是，如果我们拆分币安的市场份额，发现其在中美两国做的都不算成功。美国有Coinbase这类合规交易所，牢牢占据基本盘。而国内有火币和OKEX，币安的国内用户占比始终不高。
在全球的市场上看，存在中美两个高地。在互联网的发展史上，唯有中美两个巨大的市场能够孕育伟大的高科技公司。美国有Facebook、谷歌和亚马逊，国内有腾讯、阿里和字节跳动。这些公司除了占据着中美两个高地，还持续向其他国家和地区市场出兵，攻城掠地。而币安目前虽市场份额很大，其尴尬之处在于其处在平原之上，不占有高地，在每次“城头变换大王旗”时很难参与其中。
在去年11月份，OKEX在一个多月的时间内不能提币了，对OKEX发展的确定性造成打击造成了很大的打击。按照CoinMarketcap的2021年2月19日的数据，OKEX的现货交易量已经是排名第16名，甚至跌出了第二梯队。中国市场将从二龙戏珠局面演变为火币一家独大。
OKEX因为停止提币事件，业绩出现大幅下滑，未来能否恢复，也是充满着不确定性。而牢牢占据国内市场一哥位置的火币，只要握住国内市场，就能抵御各类型市场竞争，其业务增长的确定性在三家交易所中为最好。
强大的品牌壁垒——用户可以放心的认知
从品牌角度考虑，相对于火币和OKEX，币安是2017年之后才发展起来的新生品牌，历史发展周期较短。因为币安在中美两国的合规压力都很大，其很难与中美两国的大型主流机构联合品牌宣发。这就导致了人们对币安的品牌感受是比较活泼有趣，类同一些第二第三梯队的中型互联网公司，但币安子品牌的各个业务线发展整体很顺利。
反观OKEX，不能提币事件给品牌建设带来了巨大的打击。交易所最为核心的就是资产安全，充分保护用户的资产所有权，是交易所赢得用户信任的根基；另外一个层面上，OKEX的子品牌体系也出现的拉胯的现象。比如公链，在DeFi的时代几乎默默无闻。让人们不禁为OKEX捏了把汗，感慨“廉颇老矣，尚能饭否。”
最后看火币的品牌建设。火币由于在国内经营较早，且长期注重合规建设，创始人李林秉承“不作恶”价值观和“老好人”学霸人设，使得火币在品牌建设中显现出币圈少有的“高大上”气质。
比如在2019年12月，火币中国与中国移动、中国电信等一起成为区块链网络服务联盟（BSN）的14个首批成员单位；2020年9月，火币公链成为BSN开放联盟链的8家底层框架方之一。
也是在2019年12月，火币承办了海南自贸港数字经济和区块链国际合作论坛，这是全球首次区块链部长级论坛，来自十多个国家和地区的14位部长级别官员出席了论坛。
再看火币的各个子品牌的业务线。除了现货和OTC这两个传统强项，火币的衍生品市场份额也在逐步发展。2021年12月21日，火币生态链Heco主网正式上线，仅仅两个多月，Heco链上数据稳居交易所公链第一。截至2月22日，Heco 链上锁仓主流资产总额已高达31.25亿美金，链上日交易量超 300万笔，非零地址数超210万。此外，火币中国、火币大学、火币科技、火币labs等品牌百花争鸣，呈现了万箭齐发的效果。
总结下来，币安的品牌知名度最高，但风格激进，业务存在监管国家的不确定性。币安的子品牌遍地开花，十分顺利；火币的品牌稳扎稳打，走的是偏高端的路线。火币的子品牌亦是稳扎稳打，稳重求进。而OKEX则因为停止提币事件影响和拉胯的子业务，拖累了自身的品牌建设。这一局，币安和火币平分秋色。
现金流水平——真金白银的回购实力
茅台是实体经济中罕见的现金流极为强大的企业，这是其具备价值投资的重要基石。而区块链行业交易所是现金流最好，也是最颠簸不破的商业模式。这是构成平台币价值预期较为重要的前提。所以在区块链行业中，和白酒板块最像的，只有交易所板块。股价的部分价值来源在于现金分红，而平台币的部分价值，在于交易平台依托现金流实现回购。
三大交易所的平台币都有自己的回购销毁机制。回购销毁机制是平台币最为重要的价值支撑来源之一。结合2020年三大平台用于回购销毁的现金流统计情况可以做一个详细对比：
2020年币安和火币回购数量
从上表可以看出，2020年，币安用于回购销毁，给BNB注入的现金流为34677万USDT，为三大平台之最。火币用于回购销毁，给HT注入的现金流为22925.5万USDT，次于币安，但差距不明显。
2020年，OKEX用于回购销毁，给OKB注入的现金流为7955万USDT，不足8000万USDT，明显大幅落后火币和币安。
结合各个平台未来的业绩增长率作出预估，然后按照统一的折现率计算现值，可以得到以下结果：
从结果看，币安的BNB的合理估值最高，为216.835美元。其次，火币的HT合理估值为120.655美元。最后，OKB的合理估值为28.874美金。
此外，估值要结合现值来看，才能发现一个资产的潜力。以2021年2月18日的价格为基准，BNB的价格已经达到176美金，HT为14美金而OKB为9.5美金。对比现值和估值可以发现，BNB估值虽为最高，但其上涨潜力只剩23%，而HT的上涨潜力达860%，整整8.6倍。OKB呢，其上涨潜力也达到了了303%。
综合上述资料数据，HT的上涨潜力最为突出，简直是一手天牌——这不就是传说中的“币茅”吗？
结语
从确定性、品牌壁垒和现金流三个层面分析头部交易所平台币，“币圈茅台”已经浮出水面。如果火币的HT合理估值为120.655美元，这意味着距离现在的18美元，还有至少六倍空间。
有市场的地方也一定会有质疑。正如当年“八项规定”下，无数分析师认为白酒行业不行了；还有人说年轻人不喜欢喝茅台，茅台不行了，而投资茅台的人却赚得盆满钵满。马云说的好：年轻人现在不懂白酒不要紧，等他们经历了生活的酸甜苦辣，自然明白什么是好酒。
同理，只有退潮之后才知道谁在裸泳。把握“币茅”HT的上车机会，现在还不晚。
茅台是白酒行业的龙头，核心表现为业务发展确定性，有较高的品牌壁垒，并且有较强的现金流。而相应的，“币茅”也应该满足这三个条件。
下面从这三个角度来仔细盘点一下三大交易所币安、火币和OKEX平台币的情况。
业务发展确定性——预见未来市场你能更强
茅台具有很强的确定性发展预期，一方面白酒在中国市场是绝对刚需，有稳定地收益，这是其能成长的最核心本质，另一方面茅台有强大的品牌溢价，造血盈利能力更成为其获得市场认可的暴涨。
加密货币交易所在市场中成长的预期也十分明确。三大头部交易所对比之下则有很大不同。
币安在全球市场整体有有很大的份额。可是，如果我们拆分币安的市场份额，发现其在中美两国做的都不算成功。美国有Coinbase这类合规交易所，牢牢占据基本盘。而国内有火币和OKEX，币安的国内用户占比始终不高。
在全球的市场上看，存在中美两个高地。在互联网的发展史上，唯有中美两个巨大的市场能够孕育伟大的高科技公司。美国有Facebook、谷歌和亚马逊，国内有腾讯、阿里和字节跳动。这些公司除了占据着中美两个高地，还持续向其他国家和地区市场出兵，攻城掠地。而币安目前虽市场份额很大，其尴尬之处在于其处在平原之上，不占有高地，在每次“城头变换大王旗”时很难参与其中。
在去年11月份，OKEX在一个多月的时间内不能提币了，对OKEX发展的确定性造成打击造成了很大的打击。按照CoinMarketcap的2021年2月19日的数据，OKEX的现货交易量已经是排名第16名，甚至跌出了第二梯队。中国市场将从二龙戏珠局面演变为火币一家独大。
交易所现货交易排名表
总结下来，币安目前虽业务规模最大，但却因为合规因素未能占领中美两国高地，此前，币安亦在多个国家遭到审查和驱逐。2020年2月，马耳他监管机构称币安未获得在该国经营加密货币业务的许可，未在该国受到监管；同年7月，马来西亚证券委员会将币安添加至投资者警示名单，这使得其业务发展存在很大的不确定性。OKEX因为停止提币事件，业绩出现大幅下滑，未来能否恢复，也是充满着不确定性。而牢牢占据国内市场一哥位置的火币，只要握住国内市场，就能抵御各类型市场竞争，其业务增长的确定性在三家交易所中为最好。
强大的品牌壁垒——用户可以放心的认知
从品牌角度考虑，相对于火币和OKEX，币安是2017年之后才发展起来的新生品牌，历史发展周期较短。因为币安在中美两国的合规压力都很大，其很难与中美两国的大型主流机构联合品牌宣发。这就导致了人们对币安的品牌感受是比较活泼有趣，类同一些第二第三梯队的中型互联网公司，但币安子品牌的各个业务线发展整体很顺利。
反观OKEX，不能提币事件给品牌建设带来了巨大的打击。交易所最为核心的就是资产安全，充分保护用户的资产所有权，是交易所赢得用户信任的根基；另外一个层面上，OKEX的子品牌体系也出现的拉胯的现象。比如公链，在DeFi的时代几乎默默无闻。让人们不禁为OKEX捏了把汗，感慨“廉颇老矣，尚能饭否。”
最后看火币的品牌建设。火币由于在国内经营较早，且长期注重合规建设，创始人李林秉承“不作恶”价值观和“老好人”学霸人设，使得火币在品牌建设中显现出币圈少有的“高大上”气质。
比如在2019年12月，火币中国与中国移动、中国电信等一起成为区块链网络服务联盟（BSN）的14个首批成员单位；2020年9月，火币公链成为BSN开放联盟链的8家底层框架方之一。
也是在2019年12月，火币承办了海南自贸港数字经济和区块链国际合作论坛，这是全球首次区块链部长级论坛，来自十多个国家和地区的14位部长级别官员出席了论坛。
再看火币的各个子品牌的业务线。除了现货和OTC这两个传统强项，火币的衍生品市场份额也在逐步发展。2021年12月21日，火币生态链Heco主网正式上线，仅仅两个多月，Heco链上数据稳居交易所公链第一。截至2月22日，Heco 链上锁仓主流资产总额已高达31.25亿美金，链上日交易量超 300万笔，非零地址数超210万。此外，火币中国、火币大学、火币科技、火币labs等品牌百花争鸣，呈现了万箭齐发的效果。
总结下来，币安的品牌知名度最高，但风格激进，业务存在监管国家的不确定性。币安的子品牌遍地开花，十分顺利；火币的品牌稳扎稳打，走的是偏高端的路线。火币的子品牌亦是稳扎稳打，稳重求进。而OKEX则因为停止提币事件影响和拉胯的子业务，拖累了自身的品牌建设。这一局，币安和火币平分秋色。
现金流水平——真金白银的回购实力
茅台是实体经济中罕见的现金流极为强大的企业，这是其具备价值投资的重要基石。而区块链行业交易所是现金流最好，也是最颠簸不破的商业模式。这是构成平台币价值预期较为重要的前提。所以在区块链行业中，和白酒板块最像的，只有交易所板块。股价的部分价值来源在于现金分红，而平台币的部分价值，在于交易平台依托现金流实现回购。
三大交易所的平台币都有自己的回购销毁机制。回购销毁机制是平台币最为重要的价值支撑来源之一。结合2020年三大平台用于回购销毁的现金流统计情况可以做一个详细对比：
2020年币安和火币回购数量
从上表可以看出，2020年，币安用于回购销毁，给BNB注入的现金流为34677万USDT，为三大平台之最。火币用于回购销毁，给HT注入的现金流为22925.5万USDT，次于币安，但差距不明显。
结合各个平台未来的业绩增长率作出预估，然后按照统一的折现率计算现值，可以得到以下结果：
从结果看，币安的BNB的合理估值最高，为216.835美元。其次，火币的HT合理估值为120.655美元。最后，OKB的合理估值为28.874美金。
此外，估值要结合现值来看，才能发现一个资产的潜力。以2021年2月18日的价格为基准，BNB的价格已经达到176美金，HT为14美金而OKB为9.5美金。对比现值和估值可以发现，BNB估值虽为最高，但其上涨潜力只剩23%，而HT的上涨潜力达860%，整整8.6倍。OKB呢，其上涨潜力也达到了了303%。
综合上述资料数据，HT的上涨潜力最为突出，简直是一手天牌——这不就是传说中的“币茅”吗？
结语
从确定性、品牌壁垒和现金流三个层面分析头部交易所平台币，“币圈茅台”已经浮出水面。如果火币的HT合理估值为120.655美元，这意味着距离现在的18美元，还有至少六倍空间。
有市场的地方也一定会有质疑。正如当年“八项规定”下，无数分析师认为白酒行业不行了；还有人说年轻人不喜欢喝茅台，茅台不行了，而投资茅台的人却赚得盆满钵满。马云说的好：年轻人现在不懂白酒不要紧，等他们经历了生活的酸甜苦辣，自然明白什么是好酒。
同理，只有退潮之后才知道谁在裸泳。把握“币茅”HT的上车机会，现在还不晚。
